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German Automotive Industry – Análisis de Ratios

Desde que el modelo T de Henry Ford entrara en las vidas del grueso de la población, el automóvil pasó a formar parte de la vida del público en general. El sector del automóvil ha alcanzado tal relevancia con el paso de los años, que la salud de su actividad tiene un impacto significativo en los indicadores macroeconómicos más importantes. 

Si hay un mercado del automóvil relevante en nuestro continente, es el capitaneado por las empresas que compararemos en este análisis de ratios. Hablo del mercado alemán del automóvil, con 4 de sus principales buques insignia: Daimler Mercedes, BMW, Porsche y Volkswagen.

La comparación se ha llevado a cabo en base al margen operativo y neto, BPA, DPA, ROCE, P/B, P/FCF, P/VC, EV/EBITDA, EV/FCF, DFN/EBITDA y Dividend Yield:

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  • ROCE – También conocido como rentabilidad sobre el capital empleado. Este ratio mide la rentabilidad generada por la empresa en función de todo el capital invertido por accionistas y acreedores (incluyendo deuda, subvenciones, créditos fiscales). Es decir, nos va a dar una muestra de la rentabilidad que obtiene la empresa. Este es uno de los ratios más importantes ya que una empresa con un ROCE por encima del 15% sostenido en el tiempo y con poca deuda es un indicador de buena salud del negocio.
  • P/B o PER (“Price to Earnings Ratio” o Ratio Precio Beneficio) es sin lugar a dudas el ratio bursátil más popular por su simplicidad y facilidad de uso. Este ratio bursátil relaciona la capitalización bursátil de una empresa con su beneficio neto o, lo que es equivalente, su beneficio por acción con su precio por acción.
  • P/FCF (“Price to Free Cash Flow” o Ratio Precio-Flujo de Caja Libre) es el ratio que relaciona la capitalización bursátil de una compañía con sus flujos de caja libres, es decir, que nos dirá lo barata o cara que está la empresa. Mientras que la cifra del beneficio neto de una compañía es algo “artificial”, ya que puede ser maquillada con diferentes argucias contables, el flujo de caja libre es un valor objetivo. Por ello, este ratio puede considerarse más objetivo que el PER, aunque requiera un cálculo más complejo.
  • P/VC (también conocido como PVC, “Price/Book Value” o P/BV) es el ratio clásico para valorar acciones desde un punto de vista teórico. Se obtiene al dividir el precio de una acción por su valor teórico contable, o lo que es equivalente, dividir la capitalización bursátil entre los fondos propios.
  • EV/EBITDA – Este ratio relaciona el valor de empresa (“Enterprise value” en ingés) de una compañía con su EBITDA (“Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization” o “Beneficio Antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones”).
  • DFN/EBITDA – Este ratio relaciona deuda financiera neta de una compañía con su EBITDA (“Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization” o “Beneficio Antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones”).
  • Dividend Yield – (Rentabilidad por dividendo) mide el porcentaje del precio de una acción que va a parar a los accionistas en forma de dividendo cada año.

 

Ahora toca sacar algunas conclusiones de estos datos y para ello vamos a asignar números del 1 al 4 a cada ratio como hacemos con otras comparaciones. De esta forma la mejor empresa se llevará un 1, la siguiente un 2 y así sucesivamente hasta llegar a 4 que será la peor en cada ratio.

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La suma de cada una de las puntuaciones nos dará las mejores empresas con números más bajos, mientras que las empresas con números más altos serán las peor paradas.

Aunque solo estamos tomando los resultados de un periodo, la información que obtenemos es bastante interesante. El resultado es claramente positivo para Porsche, con un ROCE superior al 10%, márgenes superiores a la media, deuda controlada y una buena generación de caja.

Daimler y BMW quedan prácticamente en un empate técnico, mientras que VW sale peor parada, previsible en parte por su particular situación. Aunque si incluimos series más largas obtendríamos unos resultados más representativos de su realidad. En la última columna hemos incluido el periodo 2012-15 de la cuenta de PyG, a modo de ejemplo.

Estos resultados debemos cogerlos con pinzas, ya que solo estamos comparando ratios de un solo ejercicio y podemos estar pasando por alto muchos detalles, por lo que no conviene sacar conclusiones precipitadas sin entrar a valorar cada compañía de forma más exhaustiva.

Joel Casado Benito

Joel Casado Benito

Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (Universidad Autónoma de Barcelona). Inversor en constante evolución, aprendiendo de todo lo que me rodea. Hacer de lo complejo algo sencillo tiene un valor tremendo si está hecho con pasión, compromiso y seguridad.

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